Astera Labs（ALAB.US）
Astera Labs 是 AI 服务器互联芯片设计公司，卡在加速器、服务器 CPU、存储与交换网络之间的高速互联环节。 公司以 Aries PCIe Retimer 起家，并将产品栈扩展到 Scorpio 交换芯片；到 2026 年，单加速器配套芯片价值已从 2024 年 IPO 初期的 $50–$100 提升到超过 $1,000。
一、主营业务与产品矩阵
- Aries PCIe Retimer（起家业务）：Aries 系列是公司起家的 PCIe Retimer 产品线。2024 年 IPO 时单加速器配套价值为 $50–$100；叠加后续 Scorpio 等产品后，到 2026 年单加速器内容价值已超过 $1,000。
- Scorpio P（scale-out 交换）：Scorpio P 面向 scale-out PCIe 交换，是公司 2025 年 6 月进入 PCIe 交换领域后的首批产品线之一。2025 年末 Scorpio P 占总收入 15%。
- Scorpio X（scale-up 交换与下一代）：Scorpio X 面向 scale-up 网络，截至 2026 年 7 月，Scorpio scale-up 平台已有超过 10 家客户参与。2025 年下半年推出基于 PCIe6 的 scale-up 交换芯片，用于 AWS Trainium 2.5 Teton PDS 机架；2025 年三季度完成可运行 PCIe7/UALink 128G 双模交换芯片流片。
二、产业链位置
三、各家研报目标价一览
表中一条为产品单卡价值口径，非公司目标价，与其他股价目标不可直接比较。
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-06-23 | 美银 | $450 | 按 77x CY27E P/E 估值 |
| 2026-06-17 | 开源证券 | $100 | 口径为 Aries 系列单卡目标价值上限，非公司目标价 |
| 2026-06-15 | 摩根士丹利 | $240 | 按 0.53x CY27 EV/sales/growth、21x CY27 EV/sales 估值，隐含 40% 收入复合增速 |
| 2026-05-19 | 摩根大通 | $280 | Overweight |
| 2026-04-21 | 瑞银 | $200 | — |
| 2026-01-15 | 巴克莱 | $165 | Equal Weight，按 50x CY27E EPS 估值 |
四、竞争格局
互联芯片市场尚未收敛为单一供应商格局。Broadcom、Marvell、Microchip、Texas Instruments 等大型厂商覆盖 PCIe 交换和 retimer，澜起科技、Credo 等也在互联方案上竞争；Astera Labs 以纯 AI 互联定位，在 Aries retimer 和 Scorpio 交换上争取超大规模客户设计导入。公司的相对优势在于产品栈可叠加、与 AI 机架平台共同验证：到 2026 年，单加速器内容价值从 $50–$100 扩展到超过 $1,000，Scorpio scale-up 平台已有超过 10 家客户参与。短板是进入 PCIe 交换后直接面对规模更大、产品组合更宽的对手，竞争风险明显上升；共封装光学等路线也可能改变铜互联芯片的需求边界。
五、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| EV/EBITDA（倍） | — | 33.7 | 33.8 | 24.1 | 18.2 | — | 瑞银 |
| 营业收入（百万美元） | 853 | 1,395 | 1,959 | 2,316 | 2,484 | 2,516 | 瑞银 |
| 营业收入（百万美元） | — | — | 1,395 | 1,959 | 2,316 | — | 瑞银 |
| 营业收入（百万美元） | — | 853 | 1,395 | 1,959 | — | — | 瑞银 |
| 营业收入（百万美元） | 396 | 832 | 1,207 | — | — | — | 巴克莱 |
数据来源：瑞银 2026-05-27；巴克莱 2026-01-15。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 产品栈把单加速器价值做大 — Aries 起家后叠加 Scorpio P/X，到 2026 年单加速器配套芯片价值从 2024 年 IPO 初期的 $50–$100 扩展到超过 $1,000。
- Scorpio 已形成收入和客户基础 — Scorpio P 在 2025 年末贡献 15% 收入；截至 2026 年 7 月，Scorpio scale-up 平台已有超过 10 家客户参与。
- 下一代标准提前卡位 — 2025 年三季度完成 PCIe7/UALink 128G 双模交换芯片流片，覆盖 scale-up 网络演进方向。
- 与超大规模平台绑定 — 2025 年下半年推出基于 PCIe6 的 scale-up 交换芯片，用于 AWS Trainium 2.5 Teton PDS 机架，验证进入头部云厂商 AI 机架的能力。
空头（风险）
- PCIe 交换竞争强度更高 — 公司 2025 年 6 月进入 PCIe 交换领域，直接面对 Broadcom、Marvell、Microchip、Texas Instruments 等规模更大的对手。
- 估值对增长兑现要求高 — 2026 年卖方模型给出的估值倍数较高，若 Scorpio 放量或单加速器价值扩张不及预期，估值回撤空间大。
- 技术路线切换风险 — 共封装光学等互联路线可能改变铜互联芯片的需求边界，影响长期内容价值假设。
- 关键客户与平台节奏敏感 — 收入释放依赖大型云厂商和 AI 加速器平台的项目进度，AWS Trainium 等机架部署节奏会直接影响 Scorpio 出货。
七、近期动态（倒序）
- 2026 年 3 月 Michael Tate 卸任 Astera Labs 首席财务官并转任战略顾问。
- 2026 年 3 月 Des Lynch 接任 Astera Labs 首席财务官。
- 2025 年三季度 Astera Labs 完成可运行 PCIe7/UALink 128G 双模的交换芯片流片。
- 2025 年 6 月 Astera Labs 开始进入 PCIe 交换领域。
数据来源
- 摩根士丹利《Technology - North America Bringing More Light to Scale-Up Networks-An Updated S》2026-07-13
- 美银《US Semiconductors State of the Union-raising estimates as AI extends visibility 》2026-06-23
- 开源证券《公司首次覆盖报告：AI互联万通，PCIe交换芯片国产替代正当时》2026-06-17
- 摩根士丹利《Semiconductors Takeaways from public company meetings on our bus tour》2026-06-15
- 瑞银《Semtech Corp（SMTC.US）Beat and Raise on Accelerating Optical and ACC Momentum》2026-05-27
- 摩根大通《Astera Labs Inc（ALAB.US） J.P. Morgan TMC Conference Takeaways》2026-05-19
- 瑞银《Astera Labs Inc Appealing Copper Story, But Fully Priced In Light of CPO Risks -》2026-04-21
- 巴克莱《U.S. Semiconductors & Semiconductor Capital Equipment：2026 Outlook， Earnings Set》2026-01-15
- 子行业全景见 AI存储系统